太平洋证券股份有限公司郭梦婕，肖依琳近期对安井食物进行谋划并发布了谋划确认《安井食物：Q3重心单品无间稳增，事迹阶段性承压》，本确认对安井食物给出买入评级，以为其概念价位为99.00元，面前股价为85.62元，预期飞腾幅度为15.63%。

安井食物(603345)

事件：公司发布2024年三季报，公司前三季度杀青收入110.8亿元，同比+7.8%，归母净利润10.5亿元，同比-6.7%，扣非净利润10.0亿元，同比-2.5%；其中Q3杀青收入35.3亿元，同比+4.6%，归母净利润2.4亿元，同比-36.8%，扣非净利润2.3亿元，同比-30.9%。

Q3全体收入稳增长，重心单品无间亮眼表露。Q3公司收入同比增长4.6%，主业增长持重，全体收入安妥此前预期。分产物来看，Q3速冻真贵/速冻米面/菜肴成品收入分袂为17.9/5.3/11.3亿元，无毛嫩萝莉小鸟酱同比-0.1%/-9.5%/+24.1%。速冻真贵及速冻米面收入捏平/下滑，与公司进行折价促销让利联系，尤其以米面单品让利更显明。细分单品来看，斟酌锁鲜装无间Q2增长趋势，斟酌保捏20%傍边增长，盈利水平保管舒适；虾滑斟酌环比Q2略有减慢，但前三季度斟酌仍有较快增长；小酥肉斟酌保捏高增，烤肠以及牛羊肉卷等新品体量较小，斟酌仍有翻倍以上增长趋势。分渠谈来看，公司Q3经销商/商超/特通/新零卖/电商分袂杀青收入29.8/1.7/1.9/1.4/0.6亿元，分袂同比+3.2%/+15.1%/-12.4%/+95.9%/+0.3%。其中中枢特通客户仍有增长，全体表露下滑与新宏业、新柳伍部分直营客户转经销商，以及头部直营客户筹办疲弱、订单额下落联系。

Q3折价促销力度加大，盈利水平阶段性承压。公司前三季度毛利率为22.6%，同比+0.6pct，其中Q3毛利率为19.9%，同比-2.1pct。Q3订货会等步履顺利鼓舞，公司为叮咛部分品相价钱战相应有一定让价；加上牛羊肉卷、烤肠新品上市现实优惠增多，全体促销力度加大、影响毛利率表露，但其中高毛利产物锁鲜装毛利率保管舒适。用度方面，Q3公司销售/措置/财务用度率分袂同比+0.3/+1.4/+0.3pct，主因促销用度以及股权引发用度增多，岁首于今引发用度超8000万。Q3净利率同比-4.6pct至6.9%，部分政府接济披发延后，剔除此影响后扣非净利率同比-3.3pct至6.5%。

投资提倡：瞻望Q4旺季，锁鲜装、小酥肉、虾滑、烤肠、牛羊肉卷等单品斟酌无间快增趋势，孝顺主要增长能源，本年天气转冷较快，加上春节时点较早，Q4销售有望环比回暖。外部环境较弱、部分单品价钱竞争较强烈的情况下，预估公司以保份额为主，市集用度投放斟酌无间Q3节拍，但研究到前年Q4基数较低，事迹有望在低基数下杀青环比改善。咱们斟酌2024-2026年收入152.4/169.4/191.0亿元，归母净利润14.5/15.9/18.2亿元，同比-2%/+9%/15%，对应PE为

守正非常宁静致远

18/16/14X。咱们按照2025年齿迹给20倍PE，一年概念价99元，保管“买入”评级。

风险辅导：食物安全风险；行业竞争加重；原材料老本飞腾风险；经济复苏不足预期；产能诞生不足预期。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据狡计，中泰证券晏诗雨谋划员团队对该股谋划较为真切，近三年预测准确度均值高达87.84%，其预测2024年度包摄净利润为盈利14.7亿，字据现价换算的预测PE为17.09。

最新盈利预测明细如下：